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期现结合成为聚酯企业保驾护航的利器
来源:期货日报    发布时间:2018年9月10日 10:18



  韩乐

  在PTA实体企业眼中,现货价格与期货价格是紧密结合的,这也促使PTA全产业链的企业积极参与期货市场,期现结合日渐娴熟,进一步提升了产业操作的专业性。

  郑商所副总经理喻选锋9月9日在2018第三届中国(郑州)国际期货论坛“PTA分论坛”致辞中表示,目前有90%的PTA生产企业和贸易企业、80%以上的聚酯企业都在利用PTA期货规避风险。今年1—8月,参与PTA期货交易的法人客户数月均2689个,持仓量占比达66%,产业企业参与PTA期货的广度和深度普遍增加。

  灵活参与期转现

  PTA期货是产业链参与度最高的期货品种之一,产业客户在PTA期货运用中扮演着重要角色,方式也多种多样。从在期货市场直接购销,到点价交易、基差交易、仓单交易、仓单融资、场外期权、调节产能、管理库存、运输方式等,利用期货工具规避经营风险,已经成为PTA全产业链企业生产经营中不可分割的一部分。

  “市场无常,套保不破。”福建省金纶高纤股份有限公司总经理刘德伟在PTA分论坛上说的这句话,表明了聚酯企业正是利用期现结合及时应对7月以来原料价格上涨的,PTA期货成了聚酯企业保驾护航的利器。

  “对聚酯企业而言,7月之前处于波澜不惊的状态,尤其是长丝、短纤、瓶片的利润都相当不错,而7月中旬以后PTA价格出现连续快速上涨,对PTA库存管控不严格的企业亏损压力很大。”刘德伟表示,PTA价格连续上涨,给此前坚持控制低库存的聚酯企业带来了相当大的考验,迫使这些企业在PTA价格涨到8500元/吨以后,还要继续通过期货市场补货,以达到满足生产的目的。

  他认为,在原料价格持续处于高位,但产成品销售不畅的情况下,理想的操作方法是,在期货市场对应卖出PTA头寸,同时通过调整生产负荷,使企业的产品库存控制在低位,以应对未来产品价格可能存在的下跌风险。

  实际上,对聚酯企业而言,利用期现结合做好经营已经成为市场共识。据刘德伟介绍,当装置遇到检修期时,聚酯企业可以通过期现结合,利用PTA基差调整库存。当期货远月合约升水时,可卖期货;当期货远月合约贴水时,可卖现货。他说:“在套保目标下采购PTA,不需要拘泥于期货合约月份,利用期货远期合约加减升贴水来采购原料更灵活,而且风险可控。”

  “我们公司是从管理产品库存角度来参与PTA期货套保的,统一套保,单单对应。在摸清汇总企业整体现货库存情况后,统一制定套保策略,而不是多头管理。”刘德伟表示,从远期销售订单角度参与PTA套保时,聚酯企业需根据下游产品价格和交货期,在PTA期货市场上对应做原料的买入套保。根据PTA库存需要,灵活参与主力合约的期转现,发挥实体企业的优势。

  在他看来,聚酯企业通常以产品的加工空间预期来制定套保计划。“一般而言,聚酯企业在当期就可以去接此后1—2个月的销售订单,企业可以根据销售订单价格倒推PTA和乙二醇价格,然后根据对应的PTA价格在远期期货里锁定工厂需要的PTA数量。比如,风险管控比较理想的企业,可以针对企业已有的PTA和乙二醇库存,按照预设的合理现金流和产销平衡计划,去接近期和远期的销售订单。”刘德伟分析说。

  套保要与时俱进

  聚酯企业在套保时,需要跟随宏观和行业预期来调整套保计划,以达到理想的效果。

  “之所以要根据宏观来调整套保计划,主要是因为,如果企业对某一个盈利空间预期值过高,可能会在期货对应的月份合约上锁定不到相应的价格。”刘德伟描述说,今年4—5月,瓶片企业的加工利润空间超过2000元/吨,但在8—9月企业要想以此锁定对应的PTA价格根本不会实现,这可能会造成远期订单销售以后,由于没有原料套保而造成企业大幅亏损,因为到了8月瓶片工厂的加工利润空间压缩到400—500元/吨,处于现金流净亏损的状态。

  在他看来,套保要与时俱进,不断作出调整。合理利用PTA期货对冲产品跌价的风险和原料库存的风险都是有效的套保方案,这样可以使企业的经营利润处在一个比较稳定的区间。

  另外,在谈及企业对风险的防控时,刘德伟表示,对于PTA期货风险防控,要防止方向正确却半路爆仓,要防止套保变成投机。对企业而言,要充分做好时间、数量、方向、合理的加工空间、风险度和保证金的控制。企业需要根据价格预期控制风险度,以及合理利用保证金政策,还要有全面的效益评价。他说:“期货和现货收益要合计考核,而不是单独计算期货或现货账户阶段性盈亏。此外,还要重视会计报表的时效性。”

  刘德伟认为,埋头生产是聚酯企业最大的风险,企业不仅要时刻关注行业的经营环境,而且不能脱离国际环境。产业资金和金融资金对金融衍生品的使用立场可能会有所不同,合理运用期货工具有助于企业灵活调度运营资金。




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