企业运用衍生工具有助“保值增值”
来源:期货日报    发布时间:2017年10月23日 10:09



  陈冬林

  由大商所和上海钢联电子商务有限公司联合主办、银河期货大力支持的“2017华东地区煤焦矿市场高峰论坛”10月18日至20日在日照举行,“供给侧结构性改革背景下黑色产业链转型升级加快,下一阶段黑色产业链商品供给将从‘量’的缩减向‘质’的提升转变”这一观点得到了与会专家和企业代表的广泛认同。

  然而,在转型期商品价格波动加大,部分黑色系商品价格出现了大级别波动行情,如何运用期货工具提高经营能力来适应新环境,已成为黑色产业企业现阶段工作的重点。

  大商所积极推进创新 服务产业客户

  一个流动性好同时又运行稳定的期货市场是企业管理、对冲风险的先决条件,大商所的黑色系期货为相关产业企业提供了良好的价格风险管理工具。

  目前,大商所有能源、化工、矿石、粮食、油脂油料、林牧与畜牧6大类期货品种,现已发展成为全球最大的焦煤、铁矿石期货交易市场。据统计,今年前8个月,焦煤、焦炭、铁矿石三个品种共成交2.3亿手,占大商所总成交量的31.7%,其中铁矿石期货成交1.99亿手,是大商所成交量最大的品种。

  除市场厚度外,合理的市场结构也是产业客户参与的重要基础,以煤焦矿品种为例,法人客户持仓比例约占30%,换手率日均稳定在1%左右。在良好的现货市场基础下,黑色产业链企业积极利用期货工具管理风险,并开展点价贸易、场外期权等相关业务。以铁矿石为例,参加铁矿石期货交易的产业企业已达千家。

  在此基础上,大商所还积极推进铁矿石期货国际化进程,目前保税交割制度已顺利落地,国际化整体方案、制度设计及内部系统改造基本完成。据介绍,下一步大商所将积极推进铁矿石期权上市。

  华东地区近80%的煤炭、矿石、钢铁企业参加此次高峰论坛,充分说明了实体企业对期货工具的高度关注。

  论坛期间,一位企业代表对期货日报记者说:“以前大多数企业只知道埋头苦干,现在利用期货工具分析市场趋势、管理价格风险已经成为企业必备的经营技能。”

  现货企业:焦炭、铁矿石价格难持续下跌

  论坛上,相关专家与企业代表一起就当下黑色系商品供需面情况进行了综合分析,认为近日黑色产业链上游的焦煤、焦炭和铁矿石价格出现的波动,与供给侧结构性改革的持续推进和环保限产政策等有一定关系,冬季限产使钢厂炉料需求预期下降,但同时供给端也受到环保限产等影响,而且供给端还将长期受到产业升级等因素影响。

  “从需求端看,冬季钢厂高炉限产50%是市场对原料端需求预期下降的主导因素,同时环境治理也影响到了下游部分建筑业,使需求预期进一步下降。”上海钢联高级分析师魏迎松说,目前钢材市场处于“供需双弱”格局,近期市场出现的波动更多是对预期的反馈,“只要钢材现货价格不出现大幅回调,相关品种期货价格也不会持续走弱”。

  魏迎松认为,前期焦炭、铁矿石价格的上涨得益于钢厂利润的提振,尤其是铁矿石一直处在供过于求状态,高利润使钢厂更加偏好高品位铁矿石。焦炭的情况类似,同样是低硫高品质的主焦煤撑起了市场价格。“在供给侧结构性改革持续推进的背景下,焦炭价格涨势强于铁矿石。”魏迎松说。

  有分析人士认为,近期焦炭、铁矿石价格走弱除受钢厂利润预期走弱影响外,可能更多还是受冬季高炉限产的影响。据上海钢联煤焦事业部经理李娟介绍,目前焦化企业的焦煤库存处于历史高位,虽然钢厂的原料库存从之前的20天左右降至现在的8天左右,但钢厂短期补库意愿不强。

  与会的焦化企业和铁矿石贸易商则表达了不同的观点。一位参会的铁矿石贸易商表示,目前铁矿石期现价差不大,铁矿石现货价格已处于超跌阶段,期、现货价格短期都存在反弹的需要。焦炭方面,山西亚鑫集团期货部研究员王总认为,焦炭价格持续回落与贸易商大量出货有关,“近期焦炭贸易商港口库存下降明显,加之钢厂库存也较低,未来焦炭价格不太可能持续下跌”。

  黑色产业升级 以“量”换“质”

  与会企业代表一致认为,供给侧结构性改革与环保治理将长期影响黑色产业链发展。对于全球经济将如何影响下一阶段商品需求,焦化企业和钢厂利润能否继续维持,未来会否有新的产能释放,与会专家也从不同角度进行了分析。

  “虽然欧洲经济复苏对中国出口起到了促进作用,但美国的经济政策依然摇摆不定。具体到国内,在‘一带一路’建设的推进下,我国西部将迎来大的发展机遇。”银河期货宏观分析师冯洁表示,未来需要重点关注成都到昆明、西安到乌鲁木齐两大城市带的建设,这或成为以钢材为代表的黑色系商品新的需求增长点。

  国务院发展研究中心副研究员高敏博士则认为,下一阶段供给侧结构性改革的重点将从“量”的缩减转向“质”的提升上,黑色产业链企业利润将维持在较高水平,市场参与者要重新调整相关商品的价格中枢,以适应新的市场环境。

  “中国煤炭消费在经历长时间的下滑后从2016年开始出现回升,今年港口电厂煤炭消费上升迅猛。”中国煤炭经济研究会副会长梁敦仕说,我国煤炭供应已从以往的过剩向结构性紧平衡转变。

  新汶矿业国际贸易公司任怀章看好煤炭后市,他的逻辑是企业转型升级将带来成本增加,包括环保成本、安全成本及人工成本等。

  山东华信工贸有限公司总经理鲁朝辉看好高品位铁矿石需求。“鉴于冬季高炉限产,使用高品位球团矿可以减少烧结环节对环境造成的污染,目前球团矿比铁粉矿每吨高80—100元。”鲁朝辉说,高品位矿价格走高不仅反映了高利润背景下企业希望提升生产效率,也反映了整个产业链朝着更环保的方向发展。

  总的来看,以“量”换“质”将是黑色产业链下一阶段发展的主旋律。

  企业要用好期货和期权工具

  在供给侧结构性改革持续推进的背景下,黑色产业链企业面对波动行情,不仅要考虑进行传统的套期保值操作,还应深入使用期权等金融衍生工具,在管理好风险的同时提高自身的经营水平和利润。

  “使用期货工具对现货敞口进行全覆盖,可以帮助企业赚取稳定的加工利润或贸易利润,但面对大的波动行情,套期保值可能会使企业错过等待了数年的产业利润爆发期。”银河德睿资本管理有限公司场外产品部执行总监胡羽介绍,今年6月开始随着焦炭价格的持续上涨,焦化企业和焦炭贸易商的利润稳步提升,此时使用期货工具对现货进行套保会使企业丧失后期价格大幅上涨带来的利润,而如果不套保,企业的现货风险敞口将完全暴露,“这个时候,企业可以选择用现货端的利润买进适量的焦炭看涨期权,这样既覆盖了现货风险敞口,也可以在大的行情中获得收益”。

  除此之外,具备期现“两条腿”走路的企业,可以凭借自身对产业周期的判断,在商品价格处于相对高位时采取卖出套保加卖出虚值期权的方式增加收益。胡羽介绍,比如铁矿石价格在今年一季冲高,但考虑到供应长期过剩的情况,企业在进行正常套保的同时可以卖出标价较高的虚值期权,即使价格出现一定幅度振荡,依然可以获得稳定的超额收益。

  “近年来我国场外期权业务发展迅速,除企业经营发展的客观需求带动外,大商所实施的场外期权试点项目对场外业务的发展给予了很大支持。”胡羽说,由于场外业务的风险对冲方式仍以场内复制期权为主,成本较高,目前交易所通过试点项目给予一定补贴,这提升了期货公司利用场外商品衍生工具服务实体企业的积极性。




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