专业人士:交易白糖期权先要吃透规则
来源:期货日报    发布时间:2017年4月19日 17:01



  张田苗

  对于目前的商品期权来说,行业各方正处于逐步熟悉阶段,投资者操作应更为谨慎。期货日报记者了解到,今日上市的白糖期权和此前上市的豆粕期权,在相关交易、行权等规则上,存在一些细微差异,不同的期货公司在业务工作制度、流程和处理方式等方面也有所不同。

  “投资者在参与白糖期权交易前,最基本的就是一定要弄懂期权的原理,理解透交易所和经纪公司各自不同的规则。”国泰君安期货结算交割部总经理齐旭举例说,在交易过程中,与豆粕期权不同,白糖期权报价“0”即为“市价单”。“根据郑商所规定,市价指令不标明具体价位,按当时市场上可执行的最好价格(报价)成交,但是期权涨跌停板的设置方式,使得期权价格变化可以高达几十倍、几百倍。投资者在不熟悉市场的情况下,一定要谨慎使用市价单,避免价格不利变化带来的损失。”齐旭提醒说。

  在海通期货期权部总经理助理苏宜政看来,期权上市初期,虽然有做市商提供流动性,但市场厚度可能较为不足,投资者进行期权交易时,使用市价单或与市价偏差过大的限价单,可能出现异常价格,造成亏损。“此外,由于期权合约选择较多,投资者下单前要仔细检查多空方向、看涨看跌类型、指令属性等。进行期权合约选择时,可寻找流动性较佳的合约进行交易,避免买卖价差上的过大损失。”苏宜政认为,一般而言,期权与期货合约流动性相关,投资者交易期权时,应尽量选择标的期货的主力合约,而对于众多的执行价格的选择,应以平值或平值上下1档的执行价格为主。“在使用询价指令时,投资者应以有需求才询价,避免市场资源的滥用”。

  值得注意的是,在指令属性方面,白糖期权与豆粕期权的“放弃行权”指令也不相同。据记者了解,豆粕期权的放弃指令表示取消自动行权,而白糖期权的放弃指令表示放弃行权。“投资者下单前要注意分辨,有的交易软件客户端也会有不一样的处理方式。并且一定要熟悉软件上的菜单按钮,尤其是行权相关内容。”齐旭说。

  对于交易合约,专业人士建议,投资者应尽量选择平值附近或浅虚值合约,对深度虚值合约要特别谨慎。一方面,深度实值或深度虚值流动性较不足。另一方面,虽然深度虚值期权转化成平值或者深度实值期权的可能性很小,但由于交易所按照期货合约涨跌停板幅度的绝对数设置期权合约的涨跌停板,深度虚值期权合约价格低,涨跌停板幅度相对大,一旦碰到“黑天鹅”事件,容易出现大幅波动,从而带来风险。

  “在行权操作上,投资者首先要知道什么时候应该行权。”齐旭解释说,并不是实值期权就要行权,虚值期权就要放弃行权。由于收盘价与结算价存在差异,实值期权行权也可能会造成损失,虚值期权行权也会获得收益。“实值、虚值只是一个相对概念,是期权执行价与期货结算价的一个差值”。

  苏宜政则特别提醒说,期权到期时,交易所会根据期货的结算价格进行自动行权的判断,但结算价格与收盘价格不同,投资者在结算日,当执行价格落在结算价格与收盘价格中间时,需要重新审视仓位,判断是否需要提交行权或放弃。“在确定行权后,要保证资金的充足。虽然期权买方在买入期权时不必交保证金,但是行权后,期权持仓转化为期货头寸,就需要相应的保证金。准备行权的投资者一定要有充裕的资金准备,如果到期日前验资资金不足,就可能被经纪公司放弃行权。而且,投资者还要注意行权之后期货持仓是否在限额之内。如果行权后超仓,客户应及时平仓,以避免被交易所强平,造成损失。”苏宜政说。

  此外,投资者还需注意锁仓风险。“按照现行的期权交易规则,到期日当天挂单如果没有成交,收盘后就直接由交易所按照实值期权自动行权、虚值期权自动放弃处理。当前,期货公司只能为客户申请单笔行权,不能申请单笔放弃。如果被锁仓的白糖期权是实值期权,就无法放弃行权。”齐旭表示,无论是投资者,还是期货公司,都可能面临一定的风险,投资者应提前把握和处理仓位。

  郑商所相关负责人表示,白糖期权上市初期,期货公司要保持与客户的密切沟通,多提示,多指导,避免操作风险;要严格落实适当性制度,做好客户期权权限管理,防止出现“乌龙”客户;与此同时,配合交易所做好询价管理工作,设置好询价参数,引导客户合理询价。




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